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投资重点:

中国中投证券债券(信誉)市场2016年二季度投资瞻望共分为上、钟注下篇。。。。。。。。本篇重要内容蕴含二季度行业估值、供需瞻望以及信誉战术建议。。。。。。。。

强周期行业估值压力犹存:弱周期性行业信誉利差处于低位,而强周期性行业信誉利差较高,煤炭、钢铁、有色行业隐合评级仍鄙人探,估值依然承压。。。。。。。。

供需两旺。。。。。。。。预计2016年二季度信誉债净供给7800-8800亿元,供给环比增长,其中企业债供给或许率回暖,公司债净供给维持高位。。。。。。。。需要端有望持续提升,其中广义基金、保险机构将为增配信誉债的沉要力量。。。。。。。。

二 季度市场瞻望:信誉风险大于久期风险。。。。。。。。2016年一季度钟注高评级信誉债信誉利差下行已颇为纠结,其中AA利差在一季度已现徘徊走势,持续收窄动力不及。。。。。。。。 我们预计二季度钟注高评级利差仍将维持低位,但在供给上升以及流动性问题上升的压力下,警惕二季度AA评级信誉利差走扩。。。。。。。。而无论是对高流动性风险刊行人短 期风险赔偿要求的提高,或者短期债务工具供给的上升,都不利于短期利差的持续下行,刊行人短期债务压力加沉、短期债务工具供给上升将推动信誉期限利差压 缩。。。。。。。。

企 业流动性风险问题凸起,超配短融难一劳永逸。。。。。。。。目前短融工具收益率的分化严沉,信誉评级下沉是短融配置组合中获得超额收益的常用战术,但我们在本系列战术报 告的上篇已揭示二季度短融、超短融等短期债务工具的投资风险在加大,并预计强周期.沉资产行业的流动性问题仍将持续升温。。。。。。。。出格是在目前债务短期化趋向持 续的情况下,投资低评级刊行人的短期债务工具必要分表审慎。。。。。。。。

弱 周期、中悠久期种类稀缺性凸显,待价而沽。。。。。。。。维持2016岁首战术思路,不建议以降低组合信誉等级的方式获得超额收益,关注信誉尾部风险持续露出,持续建议 AA+级以上评级组合。。。。。。。。目前中悠久期信誉债刊行增量重要来自于房地产行业,而弱周期行业中持久债务的刊行相对有限,因而有关高档级、弱周期、中悠久期种类 的稀缺性将持续上升,待价而沽。。。。。。。。建议在周期行业资质仍鄙人行布景下,加大高档级、弱周期、中悠久期稀缺资产种类配置,组合久期可在3-5年间调整。。。。。。。。